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广弘控股公司研究报告:多因素积极催化,走向战略升级新征程

发布时间:2017-02-03    研究机构:海通证券

投资要点:

商贸集团旗下食品冷链、图书发行企业,借壳上市后不断夯实主业,做大资产收入规模,省内资源、渠道优势凸显。广弘控股(000529)是广东商贸控股上市公司平台,根据公司前三季度业绩报告,我们预计2016年收入规模近20亿,总资产规模约15.6亿。公司是广东省最大的冷冻肉类供应商之一,承担较大份额省、市政府冻猪肉储备任务;广东教育书店主要负责省教育厅审定的教材教辅和市场品种教辅发行,省内中小学等教材教辅发行规模仅次于南方传媒。总体上主业竞争格局稳定,上下游资源、渠道网点覆盖优势明显,有较好的教育产业、肉类冷链产业基因,有望战略升级抓住教育行业、冷链行业成长期高速发展机遇。

股权结构优化先行,或将持续受益于省内国企改革春风。2015年,控股股东完成混改成功引入民营资本,公司新任董事长蔡飚先生任职,预期将为公司带来体制、思路、资源方面的增量,对做大做强提出新的要求和挑战。蔡飚先生在商贸集团公司约15年,我们推测能够与集团保持良好的合作关系。2016年,核心管理层参与持股计划,以9.058元/股均价买入公司股票629万余股,金额约为5600万元,实现管理层与公司利益绑定。同时,广东省国企改革目标明确,至2020年,省属国资企业证券化资产将达近1万亿元,除部分行业外资产证券化率达到70%,国改正当时。广东商贸是省属重点国有企业,或将成为省内国企改革重要力量。广弘控股作为集团现有的唯一一个上市公司平台,在外延并购和优质资产注入上或有一定的机会。

财务数据夯实,战略升级弹药充裕。截至2016年3季报,公司共有账面现金4亿元,银行理财4亿元,总资产15.8亿元。尽管固定资产账面价值较低,但公司所有广州荔湾区水厂路地块、中山坦洲镇官围地块地段较好,周边居民区已成规模,我们预计公司土地使用权实际价值或高于账面价值,且有变跟规划用途、价值重估的可能性。公司两大重点项目正有序推进,预期广东商贸网的成熟运营、在建总部经济大厦的投入使用将有望为公司带来一定的业绩贡献,同时分别对公司运营模式、财务结构起到积极作用。综合看,公司业绩表现正稳步向好,资金资产积累较充裕,未来转型升级后盾有力。

盈利预测与估值:我们预测2016、2017年公司的净利润分别为1.01亿、1.16亿,对应EPS分别为0.17元和0.20元。基于(1)公司近期体制改革催化,国企改革历史机遇,较好的教材教辅发行行业、冷链行业资源渠道积累,较好的财务数据和资产情况,应当享有一定溢价;(2)结合同业上市公司估值水平,公司两主业利润贡献情况,首次覆盖,初步给予2017年65倍PE,对应目标价13.0元/股,买入评级。

风险提示:省国企改革进程、外延发展不及预期;冷链、发行行业风险等。

申请时请注明股票名称