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广弘控股深度报告:股价双重安全边际,土地价值重估+积极转型教育

发布时间:2017-02-05    研究机构:广证恒生咨询

投资要点:

高管增持,战略股东成本倒挂提供股价安全垫:1)战略股东成本价格倒挂:广东省国企改革加速的大背景下,此前混改引入战略股东有望加快市场运营和决策机制,预计战略股东进入成本价应在11元以上,当前价格倒挂;2)高管增持成本价格9.058元/股接近当前股价:新任董事长蔡飚年轻有且公司10位高管于去年7月以9.058元/股成本增持5699万元,彰显公司高管推动转型的决心与信心;3)公司是广弘资产旗下唯一上市平台:广弘资产业务领域众多且公司为大股东广东商贸集团旗下唯一上市平台,公司将充分享受广东加快推动国企改革与资产证券化,有望充分发挥公司作为上市平台的效用。

土地盘活价值重估,提升公司价值边际:1)广东三旧改加快推进,引入地产开发战略股东有望推进土地盘活:广东“三旧”改造工程“工改商”项目在2016年9月得到重大进展,政府首次细化了“工改商”项目的要求,可操作性更强。随着公司改革的推进,母公司引入具有地产开发背景的战略投资者,有望协同上市公司积极盘活旗下工转商等土地。2)3块转商用土地入账价值2-3亿,商用市场价值超过百亿:公司在中山坦洲、佛山南海、西村冷冻厂(环市西路商业繁华地段)等地多块非商业用地有望转为商业用地,其入账价值在2-3亿之间,工转商之后价值突破100亿,考虑政府收储与联合战略股东进行改造开发结合的方式,土地增值效应显著。

规划2017年实现净利润2亿,加速转型教育外延预期显著:公司发行业务稳定发展,为公司外延转型提供保障,按照公司此前的五年规划,公司到2017年规划实现净利润2亿,我们认为公司有望凭借在省内教育发行渠道优势资源,积极在教育产业链上进行拓展延伸,有望在教育信息化等方面积极转型突破,享受教育产业向上发展红利。

盈利预测与估值:①混改引进战略股东入股成本应在11元以上,当前股价倒挂;主要高管完成增持,增持成本在9.058元/股,接近当前股价,当前价格安全边际高;②受益于广东三旧改造推进,公司旗下3块非商业土地有望加快转为商用,其入账价值不足3亿元,市场价值超过100亿,考虑协同战略股东进行改造开发以及政府收储等都将带来公司业绩增厚,土地重估增厚安全垫;③公司传统业务利润预期稳定在1亿元左右,按五年规划2017年实现净利润2亿元,当前依然有1亿元缺口,外延转型诉求强烈,公司有望在教育产业链积极进行延伸拓展。暂不考虑土地重估带来的业绩影响,假设2017年公司积极延伸教育产业链,预计公司2016-2018实现备考归母净利润1.07、2.01、2.36亿元左右,当前股价对应估值分别为:58、35、30×PE,公司当前60亿左右市值体量偏小,看好后续增长空间。首次覆盖,给予市值目标100亿元,依然有超过60%的空间,强烈推荐。

风险提示:冻品行业继续恶化,三旧改造以及外延不达预期。

申请时请注明股票名称