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广弘控股半年报点评:书本业务保障利润增长,冻品盈利将快速恢复

发布时间:2012-08-27    研究机构:第一创业证券

事件:

公布2012年上半年年报,实现营业收入7.05亿元,同比增长8.76%;实现营业利润3672万元,同比下降10.95%;归属于上市公司股东的净利润3766.17万元,同比增长9.82%,实现EPS0.06元。

点评:

上半年业绩较为平稳,二季度营业收入略有下滑。上半年实现营业收入7.05亿元,同比增长8.76%,营业收入增加主要是冻品销售业务同比增加3276万元,书本销售业务同比增加2622万元,种禽销售业务同比减少1381万元,进出口贸易同比增加1532万元。2012Q2实现营业收入3.51亿元,同比下降4.0%;实现营业毛利4311万元,同比下降28.24%;归属上市公司股东的净利润为2002万元,同比下降9.96%,实现EPS0.03元。

书本业务贡献了75%的营业利润。2012上半年书本业务实现营业收入2.44亿元同比增长12%,占营业收入的比重提升至35%,实现营业毛利8410.8万元同比增长36.6%,其贡献了公司75.1%的毛利润。冻品业务实现销售收入3.38亿元,同比增长11.26%,然而受猪肉、鸡肉等肉类价格出现下滑,导致冻品业务(包括冻品和冷库经营)的销售毛利润下滑7.67%。我们认为猪肉价格已进入底部区域,将平稳运行或缓慢上涨,这将有助于冻品业务的利润回归。

书本业务毛利率大幅上升,食品业务毛利率大幅下滑。公司综合毛利率较为平稳维持在16%左右,其主营业务冻品毛利率大幅上涨6.2个百分点至34.43%;受上半年生猪价格持续下滑影响,猪类、禽类的毛利率皆出现大幅下滑至3.22%和-0.24%,分别下滑了11.5百分点和13.3个百分点,其中肉猪和肉鸡都出现了亏损的情况,除了肉类价格大幅下滑之外,饲料价格大幅上涨也是重要原因之一。

给予“审慎推荐”评级公司的主营业务为书本业务和猪肉冻品业务,其营业收入将会稳定增长,上半年肉类价格持续下滑影响了食品业务的盈利能力,预计下半年肉类价格较平稳运行或略有上涨,都将快速促进食品业务盈利能力的快速恢复,预测2012~2014年的EPS为0.12、0.15、0.19,首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示:食品安全事故,宏观经济持续恶化

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